美国个人养老账户资产约7.3万亿美元，企业年金账户约6.7万亿美元。

　　由产品导向的佣金抽成收费模式将变成资产规模导向的收费模式；

　　收费模式变化，导致个人养老账户更趋向于选择低费率产品，指数基金、ETF等将成为受益者；

　　一些低成本基金公司如贝莱德、领航、道富也会从中获益。

　　中国基金报记者 姚波

　　美国拥有全球最大的基金市场，作为其重要支撑的养老金将发生重大政策调整，深刻影响到参与养老金投资的华尔街的经纪商和基金公司，预计超过10万亿美元的养老资金市场将迎来重构。

　　上周，美国劳工部颁布了一项新政策，要求所有金融中介机构在帮助个人养老账户资金投资时，更好地代表投资者利益，并将加速改变原有中介依赖交易佣金的收费模式。这一政策最快可能在2017年初实施。

　　据了解，目前美国个人养老账户的资金可以交由经纪人、第三方理财以及基金公司打理，但许多投资顾问往往会收取过高佣金，如让投资人选择有隐形佣金的产品，或者推荐一些流动性不高的资产。这一新政的出台，将可能抑制投资公司与投资者之间目前存在的利益冲突，大幅度削减个人养老账户资产的佣金收入，从而导致个人养老账户的基金产品发生较大转变。

　　新政要求按资产总额收费

　　目前，美国养老金制度采取国家、企业和个人相结合的方式。除了国家统筹的部分外，还包括由雇主发起的401k等企业年金，以及个人养老账户IRA(Individual Retirement Account)。据美国投资基金协会的统计，截至2015年底，个人养老账户约有7.3万亿美元资产，企业年金账户规模为6.7万亿美元，这意味受政策调整影响的资产多达14万亿美元。

　　按照新政策，负责个人账户养老资金的投资公司不再按照产品买卖佣金收费，而是按照个人养老账户的资金规模的百分比收费，这一比率每年最高可以达到账户资金规模的1%。之前的由产品导向的佣金抽成收费模式将演变成资产规模导向的收费模式。

　　据了解，美国个人养老账户是美国养老制度最为成功的一环，账户跟随投资者个人而非所在公司，机制灵活广受欢迎。在投资人换工作时，可以将前一企业的年金提取出来，转到个人养老账户或转移到下一企业的年金账户；同时，养老金也可以自行开设个人养老账户作为企业年金外的辅助投资。

　　不过，个人自由选择具有资质的中介开设该账户也存在不少弊端。如在缴纳401k等企业年金时不用支付佣金或管理费，而当投资人将资金从企业年金转到个人养老账户时，除了要缴纳佣金外，还有不菲的费用，且投资顾问推荐的产品可能存在误导。

　　依照新政，向个人养老账户提供投资顾问的投资公司，需要向投资人声明费用的合理性以及投资策略的适当性，而且要披露潜在的利益冲突，并在任何交易之前签署最大化投资人利益的协议，以确保该部分养老资金的收益合理最大化。

　　市场人士认为，之前对养老账户的投资顾问的产品推荐仅仅要求是恰当的，而在美国劳工部推出新政后，投资顾问还将承担法律上的责任，需要尽到受托责任，两种责任层级完全不同。

　　低成本基金受益

　　高佣金及保险产品遭殃

　　伴随着收费模式的变化，个人养老账户的产品也将更趋向于选择低费率的产品，如原来投资的可变年金、房地产以及商品投资的比重将会降低，投资顾问会更多地推荐指数基金、ETF等产品。同时，养老人将资金从企业年金如401k转向个人养老账户时，费用更低，投资策略也会更加贴合养老人需求。而即使发生问题，新政也会保护养老投资者起诉投资公司违约。

　　市场分析人士认为，从产品端到公司来看，这种影响将是20多年来美国资产管理行业遇到的最大变革之一，依赖佣金的小公司以及发行传统年金的保险公司将面临很大压力；而发行大量低成本指数基金的大型基金公司则会从该政策中受益。

　　最大的受益方当属指数基金公司。在要求缩减开支的前提下，投顾会倾向于低成本的产品，这将促使资金流向指数基金和ETF。一些低成本基金巨头如贝莱德、领航、道富可能会从引起的资金迁移中获益，诸如WsisdomTree投资等新兴的指数产品公司也会分得一杯羹。

　　此外，新兴的在线投顾，如财富前线（Wealthfront）、Betterment等也会受益，这些公司在网上向投资者提供基于ETF的自动化、低成本投资组合，并协助投资者投资。

　　另一方面，费用较高的主动管理基金以及保险产品则会面临较大的压力。相比而言，收费较低而业绩扎实的主动产品受到的影响有限，但业绩表现不佳的基金则可能受到冲击。

　　发行大量可变年金的保险公司将会受到较大冲击。可变年金是美国市场上投资股票或债券基金的税收递延保险的一种，许多产品即使投资收益不佳也保证每年有一些固定现金收入，许多保险和投顾愿意销售此类保险，也正是因为此类产品的佣金高达5%到7%。

　　过分依赖高佣金以及需要大量开支符合新政的公司都会受影响，一些大公司已经开始进行调整，大摩的财富管理部门已经有40%的客户按照资金规模收费，2015年产生了85亿美元的收入。